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6月29日股市动态

发布时间:2020-06-29 08:17:16发布人:老品牌速配

良信电器:专注中高端低压电器市场 受益下游 行业景气回升

核心结论

专注中高端低压电器市场,业绩高速增长。1999年成立至今,公司依靠终端电器、配电电器、控制电器深耕中高端低压电器市场,产品广泛应用于智能楼宇、信息通讯、新能源等领域,客户涵盖华为、万科、中广核等行业龙头企业。15-19年公司营业收入、归母净利润CAGR达19.10%/21.54%,19年公司综合毛利率为40.78%。

公司在产品、销售资源、品牌力方面具备向高端市场突破的潜力。目前良信电器002706)产品基础性能与海外龙头施耐德产品较为接近,售价低于施耐德约20%,产品具备高性价比优势;公司采取大客户直销模式,客户多为行业龙头企业,其销售团队和客户资源有助于向高端市场渗透;公司参与大兴机场、商用第四代核电站等几十个标杆项目建设,积累了与外资竞争的品牌实力。

地产、5G景气向上,共同驱动公司业绩增长。预计20年房地产竣工增速有望转正,公司已与国内top10房企签约8家,有望受益地产行业回暖,随着房地产市场集中度的提升,公司市占率有望不断提升。5G基站建设带来低压电器需求高增长,公司与华为联合研发了1U断路器,产品具有技术和专利壁垒,公司信息行业业绩有望快速增长。

产能向上游延伸,毛利率有望增厚。公司新建海盐基地产能,新产能将提高点焊件、注塑件、模具等核心零部件自制,并提高自动化生产能力,达产后公司综合毛利率有望增厚11-13pct。

投资建议:预计20-22年公司营业收入将达到29.21/39.28/50.10亿元,归母净利润为3.73/5.26/6.90亿元,YoY+36.76%/40.83%/31.15%,EPS为0.48/0.67/0.88元,考虑到公司产品、技术及品牌行业领先,具备进口替代潜力,给予公司20年行业平均40XPE估值,对应目标股价19.20元/股,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:房地产销售不及预期、5G基站建设不及预期、原材料价格波动

蓝焰控股:公司收到政府补助1.53亿元 新中标6个新区块

公司收到政府补助1.53 亿元,2020 年确认1.31 亿元。公司公告称子公司自2020 年1 月1 日至6 月24 日收到政府补助约1.53 亿元,主要为中央及省级财政预拨2020 年煤层气抽采利用财政补贴,其中约1018 万元为清算2018 年预拨2019 年煤层气抽采利用中央及升级财政补贴,因此最终本期确认约1.31 亿元;预计本期确认补贴金额将计入当期损益。

公司新中标6 个新区块,面积共计1539.05 平方千米。根据山西省自然资源厅6 月11 日公告《2019 年山西省煤层气勘查区块招标出让中标候选人结果公示》,公司新中标6 个新区块,分别是:洪洞西区块(283.11 平方千米)、洪洞区块(278.21 平方千米)、临汾区块(215.7 平方千米)、临汾西区块(284.84 平方千米)、临汾南区块(299.85 平方千米)、永乐南区块(177.34 平方千米),面积共计1539.05 平方公里。

柳林石西、武乡南、和顺横岭区块新获开采期限5 年。根据山西省自然资源厅最新公告,公司正在开采的柳林石西、武乡南、和顺横岭区块新获批开采期限5 年,拟建设产能规模分别为1、2、3 亿方/年。

目前国家及省内均积极推进煤层气区块的相关改革和勘探开发,公司积极推进煤层气区块的开发建设,随着煤层气勘探开发技术的进步,产业政策的扶持与勘探的持续推进,未来气量增长值得期待。

盈利预测:我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为19.2、21.2、25.4亿元,归母净利润分别为5.7、6.8、7.8 亿元,EPS 分别为0.59、0.7、0.8元。目前公司新区块仍处于积极勘探阶段,期待气量增长带动公司业绩增长,维持“推荐”评级。

风险提示:新区块开采进度不达预期,煤层气补贴退坡,行业政策变化,宏观经济下滑。

金科股份:成长提速与质量兼顾 夯实主业携多元齐航

主要观点:

销售逆势高增,业绩步入释放期

2019 年,公司实现销售金额1860 亿元、销售面积1905 万平方米,同比分别增长57%、42%,位居克而瑞销售排行榜(全口径销售金额)第17 位。2015-2019 年,销售金额、销售面积复合增速分别达70%、55%,位居行业前列。2019 年,公司实现营业收入678 亿元,同比增长64%;实现归母净利润56.8 亿元,同比增长46%。截至2019 年末,公司预收账款达1147 亿元,覆盖近一年营业收入约1.7 倍,未来业绩逐步释放可期。

土储丰厚,深根固柢与跨区布局兼程

2016 年起,公司拿地态度由保守转向积极。2015-2019 年土地投资额及新增土储建面复合增速分别达96%和77%。截至2019 年末,公司总可售面积近6700 万平方米,对应当前销售均价估算,可覆盖2020年销售目标(2200 亿元)近3 倍,为销售规模稳步提升保驾护航。公司的土储布局调整与时俱进,目前已实现“三圈一带、八大城市群”等重点城市的深耕发展。可售面积中重庆占比降至29%,华东、西南(不含重庆)、华中、华南、华北占比分别达到22%、18%、16%、7%、5%,布局结构更趋均衡。

“四位一体”协同发展,物业板块拟分拆上市

公司在夯实主业的同时,业务布局多维延伸。金科服务:截至2019 年末,在管面积约2.55 亿平方米,集团输送与外部拓展并行,规模稳步提升。金科股份000656)4 月发布关于分拆金科服务到境外上市的公告,若成功上市将进一步释放物业板块独立经营能力,同时有望增厚集团整体市值带动估值修复。金科产业:围绕智能制造、数字科技、健康科技、智慧建造等产业方向,构建产业综合运营服务体系,推动区域产业结构升级。金科新能源:截至2019 年末,景峡、烟墩风电场全部实现并网发电,总装机容量达到40 万千瓦,两个风电场全年上网电量共计103,076 万千瓦时。

“三维”激励机制,以人为核、提效降本

公司于2015 年推出员工跟投与股票激励计划,将企业发展与员工收益充分绑定,有效调动全员积极性,确保新增项目质量优越、周转提速。目前已完成四期股票激励计划设立的业绩解锁条件,激励效果到位。2019 年,公司推出员工持股计划,进一步拓宽员工分享企业成长红利的途径。多维度立体的激励机制,有效提升员工执行力、增强凝聚力、巩固向心力。

负债结构优化,慷慨分红提升投资吸引力

截至2019 年末,公司净负债率降至120%,杠杆可控。积极拓宽融资渠道助力成本下行。2017-2019 年现金分红比例分别为67%、49%、42%。2017、2018 年股息率分别达5.18%和5.58%,高股息率或进一步提升公司价值投资吸引力。

投资建议:公司2018 年销售金额突破千亿关口,2019 年以1860 亿元延续逆势高增。2016 年拿地态度转向积极后,土储规模稳步提升,跨区域布局持续推进。公司陆续实施“股权激励+跟投机制+员工持股”的综合激励机制,调动员工积极性,增强企业凝聚力、向心力,不断为公司精进赋能。通过强化销售回款及拓宽融资渠道优化负债结构实现杠杆可控,有望由融资催化规模提升向内源支撑持续发展转变。慷慨分红、高股息率或成企业价值投资另一亮点。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.32、1.62、1.96 元/股,相对当前股价PE 为5.92、4.81、3.98 倍。

首次覆盖予以“增持”评级。

风险提示:销量不及预期,行业调控政策趋严,资金面超预期收紧等。

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