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6月19日股市动态

发布时间:2020-06-19 08:14:10发布人:老品牌速配

青岛啤酒:百年青啤复兴 机遇正在当下

跨过战略僵持阶段,啤酒行业竞争主线转向高端化,百年青啤迎来重要机遇:啤酒行业经过CR5 份额快速提升阶段后于2013-2017 年进入战略僵持阶段,行业前五名份额变动收窄,份额扩张难度加大,在行业总量增长停顿、综合成本上行以及消费升级加速背景下,啤酒行业竞争主线转为“高端化”,行业竞争总体改善,青啤处于较为有利位置。近年来主要啤酒企业吨价提升连贯,持续验证高端化趋势:目前中国中高档啤酒销量维持高个位数增速,而经济型啤酒销量继续下滑,2018 年中国中档和高档啤酒占比分别增至21%和10%,2014 年此比例仅为14%和5%,对照美国,2018 年高档啤酒销量仍然维持3%的增速,且中档和高档啤酒销量分别占总销量比达到45%和31%,我们认为中国产品结构升级仍有空间,且高档啤酒销量增速可持续。

青啤品牌力产品力俱佳,高端产品矩阵丰富,聚焦1+1 双 品牌进击:青岛啤酒600600)品牌具有百年历史,酿造工艺完善且伴有技术升级,受益于行业高端化扩容趋势,公司旗臶鲜明主打“1+1”品牌战略,主品牌定位高端市场而崂山等第二品牌服务于大众消费,产品结构不断优化,吨酒价不断提升,截至2019 年主品牌销量占比达到50%,收入占比达到63%,其中高附加值品牌销量同比增7%,2020Q1 在疫情影响下,吨价同比+5.2%达到3,827 元/吨;公司高端产品矩阵丰富且具备成功打造高端大单品经验,2019 年纯生销量约占比9%,经典1903 销量占比约4%,根据GlobalData 数据,青岛啤酒在高端产品市场份额预计由2018 年的14%增至2023 年16%。

市场策略清晰,两横一纵,彰显务实和进取:公司2018 年开始聚焦“一纵两横一圈”市场战略:“一纵”指振兴“沿海”市场战略带,其中华南地区2019 年收入和盈利改善明显,得益于绩效改革和销量回升;“两横”指沿黄市场战略带、沿江市场战略带,华北地区是公司的“沿黄”优势地区,营收和利润贡献仅次于山东,吨价稳步上升,沿江华东地区加强高端化渗透;“一圈”指“大山东基地市场圈”,2019 年山东地区营收占比69.3%,贡献整体利润七到八成,2020 年公司地域布局重点为稳固山东基地份额,发挥山东对沿黄区域的带动作用,充分开发高增市场,增强沿黄和山东市场盈利能力,突破河南、山西、黑吉辽以及华南一些成长较快地区;东北市场2019 年表现相对弱势,公司会优化产能并提升效率,追求业绩的稳步回升。

关厂+股权激励落地,管理增效,盈利再上层楼:2018 年5 月黄克兴接任董事长,公司管理层顺利完成更迭,组织架构分成营销、制造和供应链三大中心,下分设针对各渠道的创新型事业部,有助于各部门协调和专业化发展,治理结构不断改善。近年公司开始推行减员提效,人员运营效率呈现上升趋势,人均销量同比不断提升,2018 年公司陆续关闭两所效率较低工厂,公司表示未来3-5 年继续关闭共10 家工厂,长期有利于产能优化、降低职工薪酬、摊销折旧等费用占收比。公司股权激励落地时间预计为2020 年6 月底前,此时点正值国内疫情得到控制、消费信心逐渐恢复和旺季到来时期,有望吹响旺季恢复增长的“冲锋号”。从激励对象和数量来看涉及范围广且力度大,有利于激发管理团队的积极性,有望助力公司盈利再上一楼。

投资建议:给与买入-A 投资评级,6 个月目标价75 元。我们预计公司2020 年-2022 年的收入增速分别为0.3%、7.2%、4.4%,净利润增速分别为5.8%、21.4%、17.7%,当前股价对应2020-2022 年EV/EBITDA 分别为22.5/19.5/16.9 倍,目标价相当于2020 年29x 的EV/EBITDA。

风险提示:新品推广不及预期;疫情影响超预期;啤酒行业竞争加剧。

长安汽车(000625):探险者上市 长福结构上行加速

事件:长安福特探 险者正式公布价格上市,上市五款车型价格区间在31-40 万

1、价格低于之前预期,月销预期有望提升。此次公布价格相比我们之前预期的35-43 万价位区间进一步向下,销量主力的四驱车型价位区间33-40 万,这个区间探险者有着明显的优势。

2、对标BBA 同价位车型,探险者有跨级优势。同价位区间竞品主要是奔驰GLC、宝马X3、奥迪Q5L,除了价位有优势外,作为全尺寸7座SUV,探险者更有明显的跨级优势。

3、对标普通合资竞品,探险者产品力更显著。探险者普通合资竞品主要是大众途昂和丰田汉兰达,但是从动力总成及驱动结构上,其产品力要明显低于探险者,同时其他在各方面配置上探险者也有明显优势。

4、上抢豪车中型SUV、下打普通品牌全尺寸SUV,旺销可期。豪车中型SUV 和普通品牌全尺寸SUV 总市场容量在月销5 万台以上,我们认为探险者有望在这个市场抢到10%以上市场份额。

投资建议:长福结构上行加速。我们认为隐藏在长安自主超高销量增长背后是长安福特非常稳健的复苏,尤其是其结构上行带来的盈利弹性市场并没有给予足够的认识,并给于相应的估值。我们预计长安汽车 2020、2021 年净利润40 亿元、60 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:行业复苏不达预期,新车销量表现不及预期

华荣股份投资价值分析报告:国际化步伐加速推进 铸就全球防爆电器领军企业

技术+营销两手硬,造就国内防爆领域领军者。公司为国内领先的防爆电器、专业照明设备供应商,2019 年防爆电器收入占比为71.11%。技术方面,行业资质认证及产品质量构建了公司首道壁垒;公司引领国内防爆技术发展,并制定多项国家标准。营销方面,公司形成了以业务发展商协助销售为主的独具创新性销售模式。公司将自身发展成为产业平台,通过主动培养或从社会上吸纳优秀的销售精英成为公司的业务发展商,协助公司进行市场拓展及强势把控,进而形成牢固的利益共同体。业务发展商在公司市场调查、新产品推广、技术交流以及业务拓展中各个环节均起到了重要作用。2019 年公司净利润为1.90 亿元,经营活动现金流为3.05 亿元。在技术及营销体系的双重助力下,公司在国内防爆电器行业优势十分显著,连续20 年保持着龙头位置。

海外市场拓展成果显著,创华荣世界品牌。全球防爆电器市场广阔,2019年总规模约为50 亿美元,四大外资品牌及华荣为全球防爆电器市场的主要供应者。公司自2005 年起,开始着手布局向海外市场进军。经过多年积累,公司现已全面突破全球防爆技术壁垒,获得400 多项国际产品证书,已成为数十家国际知名企业及 EPC 公司的合格供应商,奠定了外贸业务快速增长的基础。自2015 年起,公司外贸收入增速开始显著提升,未来公司国际化的步伐有望进一步加速。

专业照明业务为公司成长第二极。专业照明设备是指应用于特殊环境下的照明设备,目前行业竞争转向多元化,智能照明产业预计2025 年市场规模将超千亿元。公司在专业照明领域优势显著,参与多项国家标准的起草。未来我国智慧城市建设、轨道交通、5G 基站、军工等多方面的需求释放,公司专业照明业务有望正式步入高速成长期。

盈利预测、估值与评级:我们预测公司2020-2022 年净利润分别为2.49、3.25、4.30 亿元,对应EPS 为0.74、0.96、1.27 元。华荣股份603855)为国内防爆电器领域的龙头,海外市场拓展成果显著,未来有望创造出世界性的品牌,同时公司专业照明业务也有望迎来加速成长期,因此我们给予华荣股份22元目标价(2020 年PE 为30x),首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动及下游 行业景气程度变化风险;市场竞争加剧的风险;主要原材料价格波动风险。

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