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5月21日股市动态

发布时间:2020-05-21 08:32:48发布人:老品牌速配

日月股份603218)重大事件快评:消纳空间打开政策暖风频吹 引领风电铸件升级之路

事项:

随着“十三五”发展进入收官阶段,近期与风电有关的一系列支持性政策暖风频吹,包括广东海上风电市场发展、西部新能源开发以及2020 年风电新增消纳空间高达37GW 等,预计2020 年起单机功率4MW-10MW 的大风机渗透率势不可挡,拥有4MW+行业稀缺产能的日月股份将引领风电铸件行业的升级之路。

国信电新观点:1)十四五开局海上风电与三北大基地齐发力,4MW+铸件将供不应求,竞争格局极佳。2)公司提前布局大风机铸件配套产能,2020 年新启动8 万吨大风机铸件铸造产能,产品单价随产能扩张而同步提升。3)公司的核心竞争力是技术与总成本双领先,已构筑较高护城河。4)海外市场已经演化成维斯塔斯、西门子歌美飒和GE 三强格局,对质优价廉的国产大型风电铸件产能形成争夺势态,公司海外市场占有率不足20%,市场份额仍有巨大提升空间。5)风险提示:风电行业消纳出现瓶颈问题,导致行业装机需求不达预期;全球贸易 摩擦升级可能影响公司未来的出口业务。

6)投资建议:风电铸件市场随着大风机渗透提升,迈入行业产值稳定,盈利能力迅速提升,竞争格局快速集中的新阶段,公司前瞻性布局大风机完整铸件生产工序,将成为大风机铸件市场份额占比最高,盈利能力领先的龙头企业。考虑到2020年公司为应对行业抢装提高产能利用率至110%,出货量从40 万吨提高至44 万吨,因此上调盈利预测,预计20-22 年归母净利润9.14/10.59/12.24 亿(前次预测7.92/10.12/12.08),对应EPS 为1.72/1.99/2.30 元,对应当前股价PE 为12.9/11.1/9.6X;上调合理估值区间至31.86-35.88 元/股(前值28.43-32.26 元/股),较当前股价溢价44%-63%,维持“买入”评级。

评论:

十四五风电海上与三北市场齐发力 日月占尽先机2020 年5 月6 日,广东省能源局发布《广东省培育新能源产业集群行动计划(征求意见稿)》,拟扩大新能源产业规模,到2025 年规划5 年内增加新能源装机29GW(包含风电、光伏、生物质),年均接近6GW,累计规模达到42GW;建成一批国家级技术研发中心、省重点实验室,在海上风电、光伏方面培育出具有国际先进水平的技术创新型龙头企业,把广东建设成为全国新能源应用示范区、产业技术和商业模式创新区。

为了落实上述规划,广东省能源局拟有序推动新能源开发。凸显资源禀赋,规模化开发海上风电;适应环境要求,因地制宜发展分散式陆上风电;大力提升制造业水平,发展大容量、抗台风、智能化风机整机以及轴承、叶片、齿轮箱等关键零部件和配套设备制造。基于上述规划,预期十四五期间广东省将接力国补退出后的海上风电市场需求。

目前广东省最为主力的海上风机厂商为明阳智能601615)和上海电气601727),双方均与日月股份形成紧密的合作关系,为了锁定大机型铸件的产能,今年部分厂家甚至提前支付3 亿元的预付款,打破行业无预付款的惯例。

2020 年5 月17 日,中共中央国务院发布《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》(下称《意见》),文件指出加强可再生能源开发利用,开展黄河梯级电站大型储能项目研究,培育一批清洁能源基地。加快风电、光伏发电就地消纳。继续加大西电东送等跨省区重点输电通道建设,提升清洁电力输送能力。加强电网调峰能力建设,有效解决弃风弃光弃水问题。随着陆上风电进入平价时代,技术升级和资源禀赋决定了西部风电在十四五期间将主要以4-5MW 的大机型为主,西部风电市场的加快发展将带动大风机的需求爆发。目前我国黄河以北地区能够批量供应4MW+机型的铸件厂主要以大连重工002204)为主(产能6 万吨),而日月股份大风机配套铸件产能(中期25 万吨以上)地处宁波象山港区,走船运至天津港600717)以后,在地理布局上占有非常明显的优势,将在未来三北陆上大风机铸件的供应中占据领先份额。

2020 年5 月18 日,国家能源局举办二季度网上新闻发布会,提出正在组织电网企业测算论证并于近日发布2020年风电、光伏发电新增消纳能力。据行业媒体《能见》报道称,2020 年电网基本确定风电消纳空间为37GW,光伏消纳空间为47GW。其中风电消纳空间刷新2015 年32GW 的并网最高纪录,为2020 年陆上风电抢装留足并网空间。

大风机铸件供给格局极佳 可显著提升单价和盈利能力目前风电铸件行业内4MW 以上风电铸件的供给较少,而需求预计将在2020 年起快速提升,因此在相当长的一段时间内,大风机铸件将与传统的2-3MW 风机铸件形成35-45%的溢价,毛利率形成10-15%的差距。

国内海上风电机型目前集中在4MW 以上级别的机型,最大的国产海上风电机型甚至达到8MW,客户对大容量风电铸件和精加工产能需求旺盛,且国内原老产能无法简单快速转换成大兆瓦产线。日月股份自2017 年以来新建设的铸造产能和精加工产能,前瞻性地布局大兆瓦机组铸件的生产能力和精加工能力,为公司今后卡位海上和海外高端市场做了充分地准备。

投资建议

随着大风机渗透提升,风电铸件行业进入产值稳定,盈利能力迅速提升,竞争格局快速集中的新阶段,公司前瞻性布局大风机完整铸件生产工序,将成为大风机铸件市场份额占比最高,盈利能力领先的龙头企业。考虑到2020 年公司为应对行业抢装提高产能利用率至110%,出货量从40 万吨提高至44 万吨,因此上调盈利预测,预计20-22 年归母净利润9.14/10.59/12.24 亿(前次预测7.92/10.12/12.08),对应EPS 为1.72/1.99/2.30 元,对应当前股价PE 为12.9/11.1/9.6X,上调合理估值区间至31.86-35.88 元/股(前值28.43-32.26 元/股),较当前股价溢价44%-63%,维持“买入”评级。

风险提示

风电行业消纳出现瓶颈问题,导致行业装机需求不达预期;全球贸易 摩擦升级可能影响公司未来的出口业务。

赣锋锂业:垂直整合的锂生态系统 静待锂行业底部反转

锂产业链一体化发展的国际化企业

公司是全球领先的锂化合物生产商。公司从中游锂化合物及金属锂制造起步,顺利向上游拓展至锂资源提取以获取锂原材料的供应,向下游拓展至电池生产和回收业务。截止至2019 年底,公司拥有碳酸锂年产能4.05 万吨,氢氧化锂年产能3.1 万吨,金属锂年产能1600 吨,另外有在建氢氧化锂年产能5 万吨。

公司下游锂电池业务包括TWS 纽扣电池,同时积极推进固态锂电池的研发。

聚焦电池级氢氧化锂,锂盐产品进入核心供应链公司目前正在着重建设万吨锂盐工厂三期5 万吨氢氧化锂项目,预计2020 年底建成。氢氧化锂是高镍三元材料的必然选择,NCM811、NCA 等主要采用的就是电池级氢氧化锂。从价格来看,目前海外电池级氢氧化锂均价比国产均价要高出35%以上。公司充分把握自己的核心竞争优势,已在中国及全球建立起稳定的客户资源,包括全球一线电池供应商,以及全球领先的汽车OEM 厂商供应链。下游客户严格的认证周期也让公司产品能获得更高的销售溢价。

锂盐价格跌至历史最低位,新能源汽车需求有望复苏锂盐价格经过漫长的下行周期已经跌至历史底部区间,目前国产电池级碳酸锂价格大约在4.35 万元/吨,已经跌破上一轮行情启动的价位,在这个价格水平之下大部分锂盐加工企业都呈现亏损状态。下游需求方面,随着国家刺激汽车消费政策的出台,国内新能源汽车需求有望复苏;而海外电池企业目前也已经开始复产复工,需求拐点降至。我们坚定看好未来全球电动化发展的大趋势。

风险提示

锂盐价格下跌超预期;公司在建产能投产进度不达预期;竞争加剧导致市场份额流失的风险。

首次覆盖给予“买入”评级

通过多角度估值,得出公司合理估值区间63.1-67.2 元,相对目前股价有26%-35%溢价空间。考虑到公司是全球锂行业龙头,核心产品符合行业发展趋势,有较高产品溢价,公司有望在行业景气度低的时候实现逆势扩张。我们预计公司20-22 年每股收益0.42/0.88/1.32 元, 利润增速分别为52.3%/107.5%/51.2%,首次覆盖给予“买入”评级。

玲珑轮胎:短期挑战不改长期逻辑 全球化布局提速

事项:

近期美国钢铁工人联合会向美国商务部和美国国际贸易委员会提出申请,要求对来自韩国、泰国及台湾地区的乘用车和轻卡车轮胎产品启动反倾销调查,对来自越南的被调查产品启动反倾销和反补贴调查。

国信汽车观点:美国进口轮胎数量长期占市场需求比例的50%以上,本次调查范围内的轮胎数量总计8531 万条,占进口数量近50%。如果双反调查成立,将导致美国市场轮胎价格上涨,损害本土消费者利益,或将引发社会不满。同时考虑到泰国是全球认定的市场经济国家,此次调查结果仍然具有不确定性。公司层面:1)短期,公司积极应对,有望依托泰国在东盟的自由市场地位和经销关系,迅速开拓东盟市场,避免泰国工厂产能利用率大幅下滑,减少实际损失;2)中长期,此次反倾销调查或推动公司加快塞尔维亚工厂一二期的建设进程,将对美出口的主要工厂转移到塞尔维亚。同时加快美洲地区的工厂选址和规划进程,从而根本性降低对美贸易风险,完善全球布局。假如实行双反,加速国际化布局的自主轮胎品牌之间的分化,玲珑作为国际化布局较早、范围广的龙头企业存在一定优势。风险提示:全球疫情不确定性叠加贸易争端加剧,或导致海外市场销售不及预期。投资建议:公司作为国内半钢胎企业龙头,实行“6+6”发展战略,配套持续高端化突破,海外产能持续增加,盈利能力持续改善。通过开拓东盟和欧洲市场,积极应对反倾销调查,同时加快塞尔维亚工厂建设和美洲工厂选址,不改长期成长逻辑,继续维持此前盈利预测,我们预计20-22 年归母净利润18.0/21.1/24.0 亿,对应EPS 为1.50/1.75/2.00 元,对应当前股价PE 为13.1/11.2/9.8X,维持“买入”评级。

评论:

反倾销调查不符合美消费者利益,仍存不确定性:

北京时间 2020 年 5 月 13 日晚(华盛顿时间 5 月 13 日上午), 美国钢铁工人联合会(USW)向美国商务部和美国国际贸易委员会提出申请,要求对来自韩国、泰国及台湾地区的乘用车和轻卡车轮胎产品启动反倾销调查, 对来自越南的被调查产品启动反倾销和反补贴调查。美国对韩国、泰国及台湾地区的反倾销调查期间预计为 2019 年4 月 1 日到 2020 年 3 月31 日;美国对越南的反倾销调查期间预计为 2019 年 10 月 1 日到 2020 年 3 月31 日,对越南的反补贴调查期间预计为 2019 年全年。2017-2019 年,泰国和越南的输美轮胎量一直保持两位数增长

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