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5月19日股市动态

发布时间:2020-05-19 09:21:06发布人:老品牌速配

宁波高发:电子档助力 换挡器龙头站上新一轮周期的起点

报告导读

宁波高发603788)为国内汽车换挡控制器龙头企业,核心产品聚焦换挡控制器、电子油门踏板和拉索三大类别。未来三年公司第一大核心产品换挡控制器迎来电子挡加速渗透,步入新一轮成长周期。

投资要点

国内换挡控制器龙头,经营稳健无惧风险

公司作为国内汽车换挡控制器龙头,2019 年市占率高达24.3%,业务营收占比47.1%,其中前五大客户占比62.59%。公司经营管理得当,2019 年公司经营性现金流净额创历史新高3.3 亿元,资产负债率仅14.66%,确保公司在行业低迷期有较强的抗风险能力。

老客户销量触底回升,新客户放量在即

核心客户销量触底回升,第一大客户上汽通用五菱4 月销量触底回升,实现销量12 万辆,同比+14%;第二大客户吉利4 月销量10.6 万辆,同比+2%。

新增客户长安、长城,配套车型逐步放量,其中长城F7 销量10911 辆,同比+7.6%。随着公司老客户产品销量稳定,与新客户配套爬坡,有望拉动公司产品销量和业绩稳步提升。

电动智能浪潮下,电子档迎来加速渗透期

目前换挡控制器行业正处于产品升级阶段,电子档加速渗透期,为电动车标配,同时也是汽车智能化的核心产物。以吉利汽车为例,在售车型中可选电子档显著增加,例如博越、博瑞、嘉际等。我们预计未来三年电子档有望持续替代自动挡和手动挡,公司将受益于新一代产品升级。

盈利预测及估值

预计2020-2022 年公司归母净利润增速分别为3.20%、24.44%、19.75%,EPS 分别为0.82、1.03、1.23 元/股,对应当前股价PE 分别为18、14 和12 倍。

公司客户拓展步入收获期,新品电子档加速渗透,迎来量价齐升新一轮周期,维持“买入”评级。

风险提示:核心客户销量下滑,新增配套车型销量不达预期。

浙江鼎力603338):与宏信签署臂车采购协议 四期工厂即将投产规模放量

事件:根据公司公众号消息,5月16日上午,宏信建发&浙江鼎力正式签署2020 年臂式采购协议。

与宏信签署臂车采购协议,印证产品已达国际领先水平:宏信建发是国内建设领域最大的设备综合运营服务商,拥有6 大产品线,其中,高空作业平台租售作为核心业务,设备总数已超30000 台,门店数100 余家,资产总额超90 亿元。2018 年3 月,双方开始战略合作,继今年1 月年度采购协议后,臂车采购协议签订。以宏信建发为龙头的租赁商正越来越青睐公司臂车,印证了公司臂车在性能和品质上已达国际领先水平。

国内臂式产品占比低空间大,公司四期工厂即将投产规模放量:

全球来看,臂式设备保有量占比达到30%以上,例如美国占比达38%,欧洲十国占比为37.8%,而中国市场臂式设备保有量仍比较低,约10%,具有较大的发展空间。2019 年,公司国内臂式产品销售量同比增长176.42%,取得高增长。公司正积极推进募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”的建设工作,该项目主要厂房已建成,目前正处于建设末期和设备采购安装阶段,受疫情影响,项目投产时间推迟至2020年8 月。项目投产后可新增3200 台大型智能高空作业平台,有效提升公司臂式产品产能,我们看好臂式产品推动公司的新一轮成长。

国内行业处于快速成长期,公司加大国内市场开拓力度:根据IPAF2019 全球高空作业平台租赁市场报告,截止2018 年末,全球高机租赁市场设备保有量为147 万台,其中 美国市场保有量63 万台,欧洲十国30 万台。根据调研数据,截止2018 年国内保有量仅10 万台左右,行业仍处于快速成长期,2019 年国内高机销售约5.4 万台,同比增长约80%。2019 年,公司海外业务受到美国加征关税等影响,从而加速国内市场的开拓,全年国内市场实现收入14.25 亿元,同比增长98.96%,销售占比达63.12%,较上一年提升19.49 个百分点。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022 年净利润分别为8.59 亿、11.54 亿和14.57 亿,对应PE 分别为37 倍、28 倍和22 倍,维持“买入”评级。

风险提示:竞争加剧导致利润率下降,臂式产品推广不及预期等

贵研铂业:国六催化 铂钯有望连涨三年

铂族金属有望成为下一个锂钴。国六标准将在2020 年7 月1 日全面实施,大幅提振汽车尾气催化剂关键材料―铂族金属(铂钯铑)的需求,整体铂族金属用量将会在未来三年持续增长,铂钯铑单车用量将分别实现15%、40%、50%的复合增长。经过我们的模型测算,2020-2022 年的铂钯合计缺口分别为72.4 、81.9 、89.1 吨,占当年总供应的13%、14.4%、15.2%。强烈的供需错配、刚性需求释放、寡头垄断的供应格局以及全球天量宽松背景有望使得铂族金属进入三年的涨价周期,成为下一个锂钴;? 行业龙头受益,贵研铂业600459)有望腾飞。贵研铂业是国内铂族金属材料行业龙头公司,核心业务涵盖贵金属资源开发、贵金属材料制造等。在行业进入高景气度周期背景下,公司受益主要体现在三点:(1)国六标准催化下,汽车尾气催化剂业务有望快速增长,包括市场需求扩大带来的毛利率提升、公司国六催化剂新项目投产的贡献;(2)铂族金属价格上涨带来资源板块的业绩提升;(3)铂族金属价格上涨带来的库存重估收益;

公司是市场低估的高成长公司,2015 年以来每年增长都超过30%,2020 年Q1 业绩同比大增318%。优秀的公司从不吝啬释放业绩,公司归母净利润从2015 年的0.63 亿不断提升至2019 年的2.32 亿,2019 年同比增长47.8%,2020Q1 更是提速至318%,在新冠疫情拖累经济背景下,实属难得。公司业绩稳步增长主要得益于资源板块和尾气催化剂的贡献。我们判断,随着行业进入高景气度周期,公司业绩增长有望再上新台阶;? 上调为“买入”评级,给予6 个月目标价28.9 元。公司作为铂族金属材料龙头企业,受益于国六标准实施带来的需求扩张,尾气催化剂业务进入高景气度周期;铂族金属受益于供给收缩和需求扩张共振,有望进入三年涨价周期。结合公司新投项目投产,我们预计2020-2022 年净利润分别为4.21/6.27/7.54 亿元,EPS分别为0.96/1.43/1.72 元, 对应当前股价的PE 分别为20.0/13.5/11.2 倍。上调评级为“买入”,给予6 个月目标价28.9元,对应2020 年PE 为30 倍。

风险提示:政策落地不及预期,项目投产进度不及预期

利民股份:在成长的道路上不断飞奔

公司并购威远资产组,补强体系短板。2019 年之前,公司主要布局了保护性杀菌剂,所涉及的除草剂和杀虫剂较少。公司通过并购互补性极强的威远相关资产组,一举补齐除草剂、杀虫剂、兽药的短板,同时,威远资产组的制剂收入占比不低,与公司产生的协同效应更强。

代森产品在巴西市场取得突破,未来有望放量。巴西市场是全球最大的代森锰锌制剂使用市场,年需求量4-9 万吨。据世界农化网统计,2017 年巴西大豆杀菌剂市场价值代森锰锌位居10 位,达到1.2 亿美金。利民股份002734)从2007 年就开始关注巴西市场代森锰锌登记。截止2019 年7 月,利民股份在巴西市场支持客户总共获得4 个代森锰锌原药登记证,6 个代森锰锌单剂登记证(含控股子公司双吉化工)。预计未来利民股份代森锰锌产品将在巴西市场销售实现突破性增长,巴西市场的巨大需求量足够消化公司未来扩产的代森类产品产能……? 公司持续滚动发展,稳步推进。从公司历史来看,公司内生和外延并举,通过收购、整合、内生扩张实现4 年一次的扩张周期,持续推动业绩向前滚动发展。

2020 年,利民将推进重点项目建设,提升研发技术水平。主要将要完成利民化学年产500 吨苯醚甲环唑项目、新威远年产500 吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目、双吉公司年产1 万吨代森系列DF 项目的建设,另外,完成利民化学年产1.2 万吨三乙磷酸铝原药技改项目和新威远新型绿色生物产品制造项目的备案、环评工作,适时启动项目建设。考虑到公司本部、双吉、威远都具有农药原药和制剂的产能,公司原药产能的增长将会带动相关制剂品种的销量增长。

盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年营业收入分别为41.3、49.0 和57.7 亿元,归母净利润分别为4.1、5.4 和6.2 亿元,EPS 分别为1.43、1.87和2.16 元。我们选取了行业中与利民股份业务最为相近的四家公司,2019 年四家公司的平均PE 为40 倍,2020 年平均PE 为18 倍。结合对标公司的估值和利民股份的情况,给予公司2020 年15 倍PE,对应股价21.45 元。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:公司产品价格下跌风险,在建项目不达预期风险,并购企业业绩实现或不及承诺,汇兑损失风险

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