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5月15日股市动态

发布时间:2020-05-15 08:25:03发布人:老品牌速配

天味食品:股权激励彰显信心 定增助力产能加码

事件公司发布股权激励计划草案,拟授予权益总计730 万股,占公司总股本的1.22%,其中包含420 万份股票期权(行权价39.8 元/份)和310 万股限制性股票(授予价格19.9 元/股);激励对象为中高层管理人员,期权激励更加侧重于核心销售团队。

股权激励覆盖核心团队,业绩条件高增长,彰显公司信心。1、此次权益激励采取期权和限制性股票两种方式,亦设置不同的行权和解锁条件,其中期权考核条件为2020-2021 年营业收入较2019 年增长不低于50%、125%(对应21 年收入38.9 亿元);限制性股票业绩考核目标为2020-2021 年营业收入较2019年增长不低于30%、69%(对应21 年收入29.2 亿元),同时辅以个人层面绩效考核。2、从行权业绩条件来看,体现了高增长的信心,与之前规划保持一致,业绩最基本要求增速30%以上,同时弹性业绩上调至50%以上;值得重视的是,此次权益激励主要对象有一定区分,期权激励更加侧重于销售人员,激发一线销售人员积极性。本次为上市后首次股权激励,有助于薪酬结构优化,进一步绑定股东利益、公司利益和核心团队利益,调动员工积极性。

非公开发行助力产能加码。公司发布预案,拟非公开发行募集资金总额不超过16.3 亿元,主要用于天味食品603317)调味品产业化项目及食品、调味品产业化生产基地扩建建设项目。天味食品调味品产业化项目拟使用募集资金13.2 亿元,达产年预计可新增火锅底料产能5 万吨/年,新增川菜调料产能10 万吨/年;食品、调味品产业化生产基地扩建建设项目拟使用募集资金3.1 亿元,达产年预计可新增火锅底料产能4 万吨/年。公司积极布局产能建设,有效支撑公司业绩增长,利于公司扩大市场份额,符合长期发展的需求。

盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.61 元、0.74 元、0.94 元,未来三年归母净利润将保持24%的复合增长率,对应PE 分别为65X、54X、42X,维持“持有”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动;渠道拓展不及预期;食品安全风险。

歌力思财报点评:调整之年 布局未来

收入增长稳健,品牌渠道调整产生短期负面影响

2019 年,公司实现收入26.13 亿元,+7.24%;归母净利润3.57 亿元,-2.31%;扣非后净利润为3.02 亿元,-13.69%;毛利率65.87%,-2.34p.p.;净利率为13.65%,-1.33 p.p.。ROE 为18.18%,+4.52 p.p.。平均存货周转天数为226 天,+6 天;平均应收账款周转天数为52 天,-1 天;平均应付账款周转天数73 天,-4 天。2019Q4 收入+4%,净利润-16%。2020Q1 收入-34%,净利润+173%,其中出售百秋获得投资收益约3 亿元,扣非后净利润-110%。

百秋网络引入战略投资回流现金

百秋网络是公司于2016 年8 月4 日收购的中高端国际品牌电商运营公司。2019 年12 月12 日,公司引入战投,转让百秋网络共计25.94%的股份,回流了3.4 亿元的资金,交易完成后公司共计持股27.75%。红杉资本还向百秋增资1.5 亿元,为百秋未来的独立上市铺平了道路。

多品牌矩阵丰富,长期空间广阔

公司目前拥有7 个高级时装品牌,分别覆盖了不同细分市场的需求。公司凭借在销售渠道和管理经验方面的优势成功开拓国际品牌在中国的市场,增资控股的IRO 有望为成为新的增长亮点,合资经营的Self-portrait 已经开设天猫网店,有望尽快实现品牌盈利。

风险提示

1.疫情持续时间过长,宏观经济与消费需求大幅下行;2.新品牌发展不及预期;3.市场的系统性风险。

投资建议:短期调整为中长期健康成长打下基础疫情下公司主动进行品牌渠道与库存调整,短期对业绩产生负面影响,但有助于长期稳健增长。由于疫情和业务调整,我们调整盈利预测,预计20-22 年净利润分别同增31.8%/-27.2%/12.3%,EPS 分别为1.41/0.86/0.96 元,对应PE 分别为8.5x/14.1x/12.5x,对应21 年15-16xPE 合理估值为12.8-13.7,下调至“增持”评级。

尚纬股份:电缆龙头业绩高增 各业务显著复苏

事件:尚纬股份603333)公布2019 年年报,报告期内公司实现营收20.34 亿元,同比增长29.10%;实现归母净利润1.04 亿元,同比增长78.82%;基本每股收益0.20 元/股,同比增长81.82%;加权平均净资产收益率7.09%,同比增加3.04pcts;经营活动产生的现金流量净额5344.97 万元,2018 年同期为-2.16 亿元。另外,公司公布了2020 年一季报,报告期内,公司实现营收2.06 亿元,同比下滑52.73%;实现归母净利润-1504.74万元,同比下滑178.42%。

各项业务多点开花,推动业绩快速增长:2019 年公司持续加大国内外市场开拓提升市场份额,各项业务全面增长,具体来看:1)公司在钢铁冶炼、石油化工、电气装备等传统优势领域的竞争优势得到不断巩固和加强,服务水平和市占率不断提升,全年实现销售收入12.21亿元,同比大幅增长60%;2)轨交方面,2018 年公司成功自主研发轨道交通用高阻燃低释放B1 类电缆产品,获得广泛认可,2019 年公司陆续参与了北京、西安、成都等三十余个城市的地铁项目建设,以及沪通铁路、渝怀铁路、京源铁路等十余条铁路项目建设,实现销售收入2.61 亿元,同比大幅增长65%;3)核电及新能源领域,2019 年公司成功中标“华龙一号”全球首堆示范工程--中核福清核电站5&6 号机组项目以及全球首座高温气冷堆核电站示范工程--石岛湾核电站项目订单,同时光伏、风电领域订单保持稳定增长,使得该部分实现销售收入2.45 亿元,同比增长30%;4)电力电缆方面,随着国民经济发展对大规模的电力输送和供应需求的不断提升, 公司加大了在超高压电力电缆的市场开拓力度,2019 年实现销售收入近1 亿元,同比大幅增长389%;5)海外拓展开花结果,18 年公司专门成立了国际事业部,重点拓展一带一路沿线国家,并与大型央企建立战略合作伙伴关系,以联合体的方式共同开发海外市场,2019 年公司海外市场实现稳步增长,销售收入达到2.18 亿元,同比增长28%。

产品结构不断优化,应收账款管控水平明显改善:2019 年公司综合毛利率达到21.42%,同比提升2.17pcts,达到近年最高水平,使得净利润增速远高于营收增速,其中,普通电缆毛利率19.91%,同比增加4.35pcts,特种电缆22.42%,同比增加1.78pcts。毛利率的提升主要得益于公司不断优化产品结构,高附加值产品市场份额实现快速增长。另外,公司近年来持续完善应收账款的管理,强化在事前、事中、事后对应收账款采取不同的管理方法,降低应收账款收回风险。2019 年公司应收账款风险防控水平得到明显改善,应收账款占营收比例同比下降4.78pcts,应收账款回收率同比增长12%,公司经营性现金流情况也得到大幅改善。

股权激励业绩高要求彰显信心,2020Q1 业绩承压,后期有望恢复高增:2018 年,公司完成向符合授予条件的135 名激励对象授予954 万股限制性股票,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干,对应解锁条件2018-2020 年净利润分别为0.5/1/2 亿元,股权激励的高要求充分彰显了管理层对公司未来的经营信心。2020Q1,受新冠疫情影响,公司服务的部分工程项目建设延迟、产品交货延后,导致公司营收和归母净利均出现一定幅度的下滑,但目前公司已全面复工复产,根据公司在手订单情况,新增存货同比增加56.65%,预计Q2 公司业绩有望显著恢复。

投资建议:我们预计公司2020-2022 年营收分别为28/35/41 亿元,增速分别为38%/23%/18%;归母净利润分别为2.13/2.66/3.14 亿元,增速分别为105%/25%/18%;维持“增持-A”评级,6 个月目标价8.2元。

风险提示:竞争加剧导致毛利率大幅下滑;铜等主要原材料价格大幅上涨等。

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