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5月14日股市动态

发布时间:2020-05-14 08:27:55发布人:老品牌速配

华特气体(688268)2019年年报及2020年一季报点评:疫情影响Q1业绩承压 特种气体发力助力长期发展

事件:

公司发布了2019 年年报及2020 年一季度季报,2019 年实现营业收入8.44亿元,同比增长3.23%;归属于上市公司股东的净利润为7259.47 万元,同比增长7.00%。2020 年一季度实现营业收入1.89 亿元,同比增长13.85%,实现归母净利润1652.5 万元,同比下滑9.71%。

点评:

业绩符合预期,下游半导体产量扩大拉动特种气体增长

2019 年度公司业绩符合预期,实现营业收入8.44 亿元,同比增长 3.23%,其中特种气体占比 53.09%,同比增长12.96%。公司以特种气体为主要发展方向,不断加大特种气体产品的研发投入,以满足下游更加多样化的发展需求。随着全球半导体产业链向中国大陆快速转移的趋势,半导体客户生产线产量也在扩大,半导体气体销售因此受益。此外,公司对普气产品进行了结构调整,减少一些毛利率较低的大宗工业气体产品,更聚焦于特种气体领域,毛利率较上年同期有所提升。2020 年一季度公司营收保持增长态势,但受疫情影响,净利润有所下滑。武汉集中了大量国内先进半导体生产企业,疫情爆发不仅公司生产线节后复产带来影响,也对下游客户的生产带来影响,公司产品需求也因此受挫。随着国内疫情缓解,公司及下游客户逐步恢复正常生产,业绩将逐步改善。

特种气体国内先行者,深耕高端应用领域

公司对前沿领域特种气体较早进行了研发布局,并成功进入了大规模集成电路、新型显示面板等领域客户的供应链,形成了较强的先发优势。随着公司的持续研发,公司逐步实现了高纯六氟乙烷、高纯三氟甲烷、光刻气等近 20 个产品的进口替代。在集成电路、新型显示面板等特种气体的下游高端应用领域,公司经过多年行业沉淀在高端领域形成了突破,积累了中芯国际、台积电、华润微电子、华虹宏力、长江存储等众多优质客户,尤其在集成电路领域,成功实现了对国内8 寸以上集成电路制造厂商超过80%的客户覆盖率。先发优势下公司与客户的紧密联系,有助于更好地把握市场前沿需求,能迅速根据客户的需求,确立贴合行业领先的研发方向,保持研发的持续先进性。

募投项目逐步投产有助于扩大公司产能,推动特种气体国产化进程

公司2019 年募集资金4.5 亿元投资于“气体中心建设及仓储经营项目”、“电子气体生产纯化及工业气体充装项目”等项目,募投项目专注于特种气体业务,同时也包括高纯硒化氢、锗烷等新的中高端半导体电子特气产品。公司订单数量增多,高纯六氟乙烷、高纯二氧化碳等特种气体的产能瓶颈逐步显现,随着项目的投产,有助于提高公司特种气体产能,扩大特种气体供给,更好地满足市场对特种气体的需求。同时,募投项目将重点生产高纯特种气体,填补国内市场的空缺,加速特种气体国产化的进程,打破外资气体公司在中国的市场垄断地位,为公司长期稳定发展奠定坚实的基础。

盈利预测、估值与评级

考虑到疫情后公司业务恢复与下游需求的不稳定性,我们下调2020 至2021 年的盈利预测,并新增2022 年的盈利预测,预计2020-2022 年的净利润为0.86、1.03、1.24 亿元,对应 EPS 分别为0.72、0.86、1.04 元/股。基于公司在特种气体领域的先发优势,业绩有望长期受益,因此,我们维持公司“增持”评级。

风险提示:主要产品波动风险;下游市场发展不及预期风险;新冠肺炎风险

天味食品603317)2020年股票期权及限制性股票激励计划(草案)点评:积极进取 锐意变革

事件:2020 年5 月12 日,公司发布《2020 年股票期权与限制性股票激励计划(草案)》、《2020 年度非公开发行A 股股票预案》以及《关于补选董事,新聘高级管理人员的公告》等公告。

激励方案彰显扩张决心。两项激励方案(草案,下同)均从公司层面和个人业绩层面制定了考核要求,股票期权对公司层面的业绩考核为以“2019 年营业收入为基数,2020/21 年营收增速不低于50%/125%”;限制性股票激励计划对公司层面的业绩考核为以“2019 年营业收入为基数,2020/21 年营收增速不低于30%/69%”。2020/21/22 年所需摊销费用预计为1955.14/1803.02/290.35 万元。两项激励方案显示出公司今明两年营收提速、抢占市场份额的决心,本次激励方案规划2020/21 每年的营收同比增速将力保+30%,全力冲刺+50%。

拟定增募资16.3 亿储备产能。截止2019 年末,公司累计年产能达到11 万吨,2020 年末有望将达到14 万吨。本次产能扩充计划建设期为2年,预计达产后将分别新增火锅底料/川菜调料年产能为5/10 万吨。公司此次产能扩充幅度与未来两年营收增速基本匹配。考虑最近两年公司存在旺季产能不足以及自动化水平有待提高的客观情形,我们认为此次产能的扩充不仅有利于保障公司营收目标的达成也有利于规模效应的释放。

管理团队和组织架构进一步完善。2019 年公司总部层面完成职能部门的精简和重构,2020 年公司将销售管理方面将进一步推动经销商数量扩充并实现分品牌分产品的精细化管理。此次公司新聘人力资源和财务总监两位高管并补选技术总监为董事。一方面有利于公司管理团队实现顺利平稳过渡,另外一方面也体现出公司在上市之后锐意变革积极进取的心态。展望全年,公司将继续通过组织架构优化、渠道下沉和精细化管理、提升品牌知名度、以及加大新品投入四项抓手来保障经营目标的顺利达成。

盈利预测与投资评级:我们维持公司2020/21/22 年营收预测为21.94/28.85/36.92 亿元; 2020/21/22 年净利润预测为3.42/4.46/5.83 亿元。考虑资本公积金转增股本调整2020/21/22 年EPS 为0.57/1.08/1.41元,当前股价对应2020/21/22 年PE 为70/54/41 倍,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格波动,食品安全问题,渠道开拓不及预期。

新华保险601336):投资收益大幅增长 产品人力有待提质促进价值改善

事件

新华保险发布2020 年一季度报告,公司营业收入681.48 亿元,同比增长37.5%,归母净资产876.4 亿元,较去年末增加31.93 亿元,同比增长3.8%。

归母净利润46.35 亿元,实现37.7%的较快增速,主要得益于新单规模增长及投资端逆势上涨。公司年化总投资收益率5.1%,同比增长0.9pct。

投资要点

1. 新单保费规模大幅增长,侧重年金险和银保趸交业务2020Q1 公司总保费收入582.45 亿元,同比增长34.9%,得益于较早布局“开门红”,一季度当月保费增速分别以54.26%、18.0%和18.7%的速度领先同业。其中新单保费收入220.46 亿元(包括短期险),同比增长136%(长险新保增速174.3%,短险增速10.2%)。主要原因在于:1)一季度强调做大保费规模和产品销量,趸交业务大幅增长。银保趸交、个险趸交分别贡献保费收入111.16 亿元和4 亿元,去年同期分别为0.01 亿元和0.07亿元,取得业务突破。其中银保趸交放量高预定利率、久期5 年的分红产品。2)与去年同期主打低件均保费健康险的策略有所不同,2020Q1 主推高件均年金险,助力个险渠道新单保费迅速增长,其中长期险首年保费收入65.92 亿元,同比增长19.4%;短期险保费收入14.08 亿元,同比增长23.5%。

同时,期趸联动进一步锁定优势。个险期交和银保期交保费增速分别为12.3%和17.0%,实现两位数快速增长。个险续期业务保费收入304.55 亿元,同比增长9.5%,但十年期及以上期交保费增速大幅下滑40.4%,给公司NBV margin 造成下行压力。二季度公司更关注价值提升,推动长期健 康险发展,年金险推出高价值产品,发力银保期交业务。保费规模增长强调对标市场,保持NBV 稳定和有所提升,促进价值总量增长。

2. 保费增长、赔付及退保支出减少,导致责任准备金大幅增长公司Q1 保险业务收入增加、赔付和退保支出减少,导致提取的保险责任准备金增长172.6%至341.84 亿元,去年同期为125.42 亿元。公司赔付支出净额170.6 亿元,较同期-18.1%,其中满期及年金给付-18.0%。退保率较同期减少0.3pct 至0.3%。当前经济形势下,750 日国债收益率移动均线缓慢下行,对财务影响相对平滑,为公司赢得调整时间,预计整体承压但对责任准备金计提影响可控。

3. 个险人力创历史新高,合格人力有待提升公司于2019 年通过实施 “赢在新华”专项组织发展方案,实现队伍规模大幅提升至50 万人。其中健康险销售人力有所下滑,但总体变化可控。

2020 年公司将以夯实和提升队伍质态为目标,保持现有规模和小幅增长。

从产能情况来看,队伍积累带来一定优势,销售能力同期提升。去年人力增长集中在三四季度,培育成长期后,新人保费贡献已逐步显现。受各地疫情影响和监管安排,公司尚未开展基本法考核,队伍留存率有待检验。

公司合格人力占比较2019 年同期下降5%左右,主要系去年人力增长较快、基数扩大,需要循序渐进、沉淀绩优人力。二季度公司人力方面将重点提高开单人力、提升合格率。

4. 部分浮盈兑现拉动总投资收益率逆势上涨

截至2020 一季度末,公司投资资产8979.4 亿元,较上年末增长7.0pct,或归因于Q1 公司退保、赔付支出及手续费佣金支出较同期减少52 亿元,增厚可投资资产。年化总投资收益率5.1%。同比增长0.9pct,相较同业取得较好收益(平安3.4%,同比-1.7pct;太保4.5%,同比-0.1pct;人寿5.1%,同比-1.6pct)。

一季度权益市场波动,但公司把握住2019 年底股市上行机会,积累较大浮盈。通过精准择时操作,在疫情发生之前兑现部分盈利,拉动公司整体投资收益逆势上涨。买卖价差增加助力Q1 投资收益实现123.9 亿元,同比增长79.9%。此外,受AFS 公允价值变动影响,公司其他综合收益-15.26亿元(去年同期42.41 亿元),当期较好利润表现未受影响。预计全年利润良好表现仍有望延续。

5. 估值与投资建议

公司后续将调整保障和储蓄型产品发展策略,关注规模与价值均衡发展。

在同业竞争上,公司强调“两个附加”,一是寿险销售附加健康险,二是推动寿险与康养业务协同,重点地区布局养老项目、加大健康产品投入,建立新的竞争优势。我们将持续关注公司后续新单业务、绩优人力和价值增长变化。

我们看好公司的发展前景,且据测算公司当前股价反映的无风险利率预期过于悲观,从当前时点来看公司P/EV 处于相对低位,我们预计2020-2022 年的摊薄EPS 分别为4.92/5.51/7.12 元,P/EV 分别为0.60/0.53/0.47 倍,维持对于公司的“推荐”评级。

风险提示:中 美贸易 摩擦波动风险;股票市场大幅下跌;业绩不及预期风险;利率波动风险;宏观经济下行风险;肺炎疫情持续蔓延风险

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