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2月14日股市动态

发布时间:2020-02-14 09:14:14发布人:老品牌速配

温氏股份

生猪盈利持续高位,养殖龙头持续前进

1、事件

公司发布2020年1月份肉鸡及肉猪销售情况简报。

2、我们的分析与判断

1)肉猪出栏环比下行,头均利润持续保持高位

2020年1月,公司销售肉猪86.94万头(含毛猪和鲜品),收入37.18亿元,销售均价36.62元/公斤,分别环比-31.61%、-29.68%、+6.7%,分别同比-65.13%、+16.22%、+218.43%。1月公司肉猪销量下降,主要源于春节期间消费下行,以及公司加大种猪留种和提升出栏体重。根据估算,1月公司肉猪出栏体重约为116.78公斤,头均净利润约为2291元。

2)生猪养殖受新冠疫情影响小,2020年出栏约1800万头

生猪养殖业务基本不受新冠病毒影响,预计2020年出栏量为1800万头,同比略有下降。下降源于19H2生猪投苗量减少,影响2020年出栏量。目前,在疫情防控较好的区域(东北、云南、陕西等),每个月留种约10多万头,保证未来肉猪出栏量。

3)肉禽业务受新冠疫情影响较大,2020年出栏量平稳

2020年1月,公司销售肉鸡7588.22万只(含毛鸡、鲜品和熟食),收入15.19亿元,销售价10.13元/公斤,分别环比-19.55%、-35.33%、-21.9%,同比+6.04%、-14.71%、-19.48%。公司肉鸡销售下行,主要受消费淡季、新冠疫情影响,肉禽行情处于低迷状态。短期内公司降低投苗量,疫情过后,公司会迅速补充增量,预计2020全年出栏量平稳。

3.投资建议

公司生猪养殖稳健扩张,受益于猪价持续高位,公司生猪业务利润可期;肉禽业务短期受新冠疫情影响,待疫情过后公司投苗量将加速,全年出栏稳定。综合来说,2020年公司业绩可期。我们预计公司2019-2020年EPS分别2.66/5.98元,对应PE为12/5倍,给予“推荐”评级。

4.风险提示

疫情风险、政策风险、猪价波动风险、质量风险、市场竞争风险等。

长城汽车

春节效应影响销量,1月大幅去库存

事件:公司公布2020年1月份销量数据,1月份累计销量80261辆,同比下滑28%。其中哈弗品牌累计销量58720辆,皮卡销量13421辆。

1月大幅去库存,皮卡和出口表现依旧靓丽。受春节因素影响,公司批发销量同比下滑28%,我们预计公司零售销量为9.8万辆,同比下滑29%,预计单1月份大幅去库存近4万辆。分品类来看,哈弗H6为去库存主力,1月份销量为26414辆。皮卡销量为13421辆,同比增长4%,其中高端皮卡长城炮销量为5551辆,持续保持热销。1月公司出口4442辆,同比增长18%,依旧保持高速增长。

推出股权激励计划,理顺激励机制。公司推出股权激励计划,此次股权激励计划具体业绩考核目标:销量目标占绩效指标权重为65%,2020~2022年公司销量分别不低于111万辆、121万辆和135万辆。净利润目标占绩效指标权重为35%,2020~2022年公司净利润分别不低于47亿元、50亿元和55亿元。我们认为,公司此次股权激励计划的实施将理顺公司激励机制,有望提升公司经营质量,从而推动公司经营持续改善。

开源节流同时推进,经营改善持续性强。重申长城汽车601633)未来三年销量持续优于行业的判断。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F和WEY四大传统车品系,同时高端皮卡长城炮将巩固公司在皮卡市场的龙头地位;2、技术储备支撑差异化布局并强化产品竞争力,全新平台或将于2020年上市,为消费者提供更加丰富的动力选择,同时将在轻量化方面弥补短板;3、营销持续改善:从2018年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板;4、降本初现成效,采购体系“引进来”和“走出去”并重,有望促进成本进一步下探,同时公司旗下零部件业务有望成为全新的利润增长点。

盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.49/0.72/0.90元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行、汽车行业产销不及预期、新车上市进度慢等风险。

东方雨虹

持续高增长,估值有望提升

投资要点

事件:公司发布2019年业绩快报,全年营收181.4亿元,较上年同期增长29.1%,实现归属于上市公司股东的净利润20.9亿元,同比增长38.3%。

高基数下的高增长,利润水平大幅提高。公司2019年全年营收增量40.9亿元,增速29.1%,主要增量来自工程建材集团。2019年净利润增速远超营收增速,净利率11.5%,同比提升0.7个百分点。其中毛利率提升约1.3个百分点,原因主要是1)公司2019年冬储沥青成本较低,原材料成本降低;2)产品价格小幅提升;3)公司技改+规模优势,单位产品生产成本有所降低。此外公司实行部门扁平化管理,叠加合伙人机制的更高效激励,管理费用率有所降低,共同带动公司以高质量增长。

防水主业竞争格局持续优化,公司增长持续性强。公司防水主业目前市占率约10%,遥遥领先。公司凭借产品质量领先、服务优质,产品具备强性价比;凭借17个生产物流研发基地,遍布全国,产能持续加码支撑销售端快速扩张;凭借合伙人机制,打通原直销和渠道的地域壁垒,发力拓展渠道的优质创收作用,防水主业能够持续增长,市占率持续提升。北新整合众多中小防水企业也使得防水行业格局持续优化。此外,公司纵向拓展无纺布业务,延伸防水产业链,增强成本优势,持续加深护城河,横向培育保温、涂料、修缮等高协同性业务,进行品类扩张打开更大发展空间。综上,公司高增长的持续性强。

公司现金流有改善预期,发展质量提高。市场地位的增强、加强应收账款管控以及防水市场竞争格局的优化,公司应收账款回款有向好的趋势,带动经营性现金流向好。同时,公司全国生产基地布局基本完善,后续产能扩张主要靠原有基地扩建产能,同等的新增产能扩产成本远远小于新建成本,后续的资本支出将呈现趋势性下滑,总体现金流将持续优化,增长质量有望上个新台阶。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别1.40、1.83、2.37元,考虑到公司增长持续性强、现金流有改善预期,给予公司2020年20倍PE,目标价36.6元,维持“买入”评级。

风险提示:房地产新开工大幅下滑风险,销售扩张不及预期风险,应收账款坏账风险。

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