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2月11日股市动态

发布时间:2020-02-11 08:59:07发布人:老品牌速配

招商蛇口

销售保持稳健,开年积极布局

事件概述

招商蛇口001979)发布1月经营简报,2020年1月公司实现销售金额119亿元,销售面积44.2万平方米。

销售逆市正增长,冲入行业TOP8

公司1月单月实现销售金额119亿元,同比增速0.9%;单月销售面积44.2万平方米,同比增速-22.3%;单月销售均价为26925元/平方米,同比增长30%。在春节及疫情的双重影响下,公司1月销售规模依旧实现了正增长,在克而瑞销售排行中位列第8。

拿地较为积极,聚焦核心都市圈

公司1月在南通、西安和东莞新获取4个住宅项目,新增土地计容建面83.7万平方米,同比增速1353%,环比增速-11.4%;单月拿地总价为81.4亿元,同比增速15059.2%,环比增速-22.7%,占当月销售金额的68.4%,投资保持积极。从城市能级结构上来看,公司1月拿地主要集中在核心都市圈的二线及强三线城市,二线及强三线城市的拿地计容建面占比分别为38%和62%,从区域分布来看,长三角、中西部及珠三角的拿地计容建面占比分别为39.1%、32.2%和12.5%。总体来看,公司继续坚持在核心都市圈重点城市的布局战略。

投资建议

招商蛇口销售增长稳定,回款率上行,深耕核心都市圈,财务状况良好,融资优势明显。我们维持前期盈利预测不变,预计公司19-21年EPS分别为2.38/2.87/3.47元,对应PE分别为6.9/5.7/4.8倍,维持公司“增持”评级。

风险提示

疫情发展的不确定性、房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。

五粮液

目标不改彰显信心,压力之下主动出击

事件:

据微酒报道,本周五粮液000858)召开多次专题会议,深入研究疫情防控和企业发展工作,会议指出面对疫情公司要加强“三个优化”、加快“三个转型”,推动全年营收保持两位数以上的增长。

践行社会责任,树立行业标杆。本次疫情发生以来,五粮液积极践行社会责任,目前已累计捐款超1亿元,其中包括捐赠4000多万元支持武汉防疫工作,捐赠5000万元支持省内防疫工作,还捐赠一大批酒精、口罩等物资支援一线。五粮液历来在抗震救灾、精准扶贫等社会公益事业中从不缺席,本次疫情再次彰显了公司高度的社会责任感,为行业树立了价值标杆。

短期影响:节后动销占比低,对全年影响有限。从公司会上反馈来看,公司表示元旦春节期间,五粮液总体营销形势良好,渠道备货、动销、库存等主要指标实现预期,全面完成旺季销售目标。从渠道反馈来看,春节经销商已打款全年任务的40%左右,节前到货预计在30%以上,由于高端酒动销集中在节前,预计节前五粮液已完成旺季动销的80%,因此节后消费断档对全年销量的影响预计在个位数。价格方面,疫情主要影响短期批价以及全年挺价节奏,但我们认为对节奏的影响大于幅度,在全年需求具备支撑以及精细化营销的基础上,全年批价仍有望维持在900元以上。库存方面,由于节前动销旺盛,库存普遍保持在一个月以内的良性水平。

全年规划:全面部署、积极应对,全年目标具备坚实基础。面对疫情影响,公司并未调整双位数以上增长目标,我们认为这一目标的实现具备坚实基础,主要有以下支撑:1)公司2020年定调稳中求进,均价提升7%左右的情况下,销量增长目标并不高(增长5%-8%),公司可通过加大对空白经销商、专卖店以及团购客户的开发实现这一目标;2)从消费场景拆分来看,五粮液的商务接待/送礼/宴席/自饮(收藏)的比例分别约为60%/20%/10%/10%,商务接待在疫情稳定、社会复工之后预计会逐步回补,宴席亦可以延期至端午、中秋等旺季补办,因此春节未消费的部分全年有望一定程度冲回。3)从公司应对来看,公司强调加强“三个优化”(计划优化、渠道优化、结构优化)以提升市场应对水平,加快“三个转型”(机制转型、团队转型、数字化转型)以提升组织应对能力,我们认为公司全面部署、积极应对,发展信心坚定,随着今年改革进一步落地,看好公司内生管理改善红利能够对冲外部不利冲击的影响。

长期发展:沉没成本已支付,改革红利有望持续释放。我们认为,过程走在结果的前面,五粮液近五年改革的沉没成本已经支付,也为未来的高质量发展以及提速增长夯实了基础。近年公司在产品、品牌、渠道全面升级,成功推出第八代五粮液,品牌价值持续回归,渠道实现顺价销售,控盘分利推动渠道进入正循环,成绩的取得有目共睹。展望2020年,公司将坚持“1+3”产品体系,以价格持续提升为核心导向,深化“补短板、拉长板、升级新动能”,强化品质、强化管控、强化数字化转型。我们认为,随着公司营销体系改革推向纵深,公司管理将更加精细化,夯实基础、提质增效,进入高质量发展阶段,改革红利有望持续释放,公司增速有望实现逆袭,我们看好公司在高端酒市场的良好发展潜力。

投资建议:维持“买入”评级。公司全年目标实现具备坚实基础,近期股价调整后安全边际凸显,未来成长空间充足。考虑到疫情的不确定性,我们小幅调整盈利预测,预计2019-2021年公司收入分别为502.09/583.95/669.09亿元,同比增长25.43%/16.30%/14.58%;净利润分别为174.67/210.76/245.11亿元,同比增长30.50%/20.66%/16.30%,对应EPS分别为4.50/5.45/6.31元(前值为4.57/5.57/6.58元),维持“买入”评级,持续重点推荐。

风险提示:三公消费限制力度加大、疫情持续扩散风险、食品品质事故。

中南建设

2020年1月销售点评:春节因素致销售下滑,拿地审慎

事件描述

公司2020年1月实现合同销售金额59.5亿元,同比减少32%,销售面积约45.7万平方米,同比减少35%。

事件评论

受春节放假影响,销售同比下滑。公司2020年1月实现合同销售金额59.5亿元,同比减少32%,销售面积约45.7万平方米,同比减少35%。

销售下滑主要受1月春节放假影响,疫情对1月销售影响或较小。

拿地规模同比下滑,拿地权益比例提升。公司1月在徐州及青岛共拿3个项目,规划建筑面积合计48.06万方,同比下降12.5%,土地价款15.26亿元,同比下降29.8%,拿地楼面价3175元/平,同比下降19.8%,但拿地权益比例出现明显提升,1月拿地权益比例为92%,同比增长10.1pct。拿地强度方面来看,1月公司拿地建面/销售建面为105%,同比增长27.4pct,拿地总价/销售总价为25.6%,比值同比微增0.7pct,楼面价/销售均价为24.4%,同比下降7.7pct。

2019年业绩如期高增,长期看疫情对后期销售影响预计可控。公司2019年预计实现归属上市公司股东净利润39.47-46.05亿元,同比增长80%-110%。公司股权激励的行权条件为2019-2021年业绩不低于39.78/69.91/90.88亿元,2019年业绩达到行权条件大概率无忧。2019年公司销售金额约1960.5亿元,同比增长34%,完成全年1800亿元的销售目标,销售面积1540.7万平,同比增长35%,全年销售均价12725元/平,同比微降0.7%。虽疫情对短期销售有一定干扰,但需求只是延迟并非完全消失,长期来看疫情对公司全年销售影响可控。

投资建议:公司坚持高周转,业绩兑现度较高。公司业绩高增且兑现度高,2019年同比增长逾八成,弹性可期;预收账款充足,截至2019Q3预收账款1278.8亿元,有效保障后期营收与业绩增长;净负债率下降,债务结构持续改善,费用率控制得当;坚持高周转模式,销售及业绩增速维持高位并逐步兑现。我们预测公司2019-2021年业绩为40.48、70.22、99.14亿元,增速为85%、73%、41%、对应当前股价的PE分别为8.34x、4.81x、3.41x,维持“买入”评级。

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