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2月7日股市动态

发布时间:2020-02-07 09:01:01发布人:老品牌速配

鱼跃医疗:多款产品参与抗疫 品牌影响力显着提升

事件:

2016年我们首次深度覆盖鱼跃医疗002223),三年多的持续跟踪,基于对公司产品线和长期品牌竞和综合争力的认可,于2019年11月撰写了第二篇深度报告。近期因新冠疫情的持续演化,公司多款产品参与抗疫,社会采购需求集中释放,公司业绩和品牌知名度显著提升。

投资要点:

家用+医用两大框架基本搭建完成,龙头地位进一步巩固

公司产品线丰富,已拥有产品品类达550多种,产品规格近两万个,覆盖家庭医疗器械、医院设备、临床耗材与医院消毒与感染控制等各个方面。公司销售规模从上市初的4亿元迅速扩张超过40亿元,2018年至今公司家用+医用两大框架已基本搭建完成,主要任务转变为持续推进资源整合,平台优势渐显,预计将保持步入良性发展轨道,进一步巩固龙头地位。

疫情下的采购需求释放,中短期业绩快速增长

受疫情催化,公司抗疫相关物资订单量剧增,如体温枪、血氧仪、雾化器、呼吸机、制氧机、消毒洗手液等产品供不应求。目前新型肺炎病例数还处于爬坡期,累计确认新型肺炎病例与疑似病例均呈现快速增长势头,随着全国各地区实施强力防治和隔离措施,中短期内对疫情相关物资仍有大量需求。我们预计公司抗疫相关产品全年销售收入有望实现翻倍以上增长。

社会集中采购潮加速公司品牌建设,深化家用医疗器械概念

从中长期影响来看,此次的集中采购潮将进一步强化公司的品牌影响力,有望推动家用医疗器械渗透率的加速提升。一方面,公司原来进院较为困难的医用医疗器械此次进院一路绿灯且供不应求,院内渠道品牌影响力加大;另一方面,医护人员的意见领袖作用显著,将带动OTC端销售的进一步增强。此次疫情使得“鱼跃”品牌深入人心,影响深远,我们预计疫情结束后鱼跃家用医疗器械的渗透率仍有望持续进一步提升。

维持“推荐”评级

公司产品线丰富,平台优势显著,考虑到此次疫情对公司中短期业绩的正面影响和长期品牌力的提升,我们上调了2020 和2021 年盈利预期,其中2020 年利润增长低于营收增长的主要原因是疫情期人工和原材料等各方面的成本相应大幅提升。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.85 元、1.26 元和1.46 元,对应当前股价,PE 为34、23 和20 倍,维持“推荐”评级。

风险提示

1、一起发展的不确定性;2、相关费用增长超预期。

玲珑轮胎:控股股东增持彰显信心 看好公司长期发展

事件:2 月4 日,公司接到控股股东玲珑集团的通知,拟于公告披露之日起3 个月内增持公司股份,增持计划的规模为不低于人民币1 亿元、不超过人民币4 亿元。

投资要点

公司发布增持计划,彰显长期发展信心:玲珑集团为公司的控股股东,在本次增持计划实施前,玲珑集团持有公司股份604,200,000 股,占公司总股份的50.35%。基于对公司未来发展的信心和价值的认可,以及为维护股价稳定和股东利益,玲珑集团拟于公告披露之日起3 个月内增持公司股份,增持计划规模为人民币1 亿元~4 亿元,且本次拟增持股份的价格不设置固定价格、价格区间或累计跌幅比例。同时,玲珑集团承诺在增持期间及增持股份完成后6 个月内不减持本次增持的公司股份。

驰援疫情防控,勇担社会责任:自疫情发布以来,玲珑轮胎601966)通过驻湖北子公司陆续向武汉、荆门等地红十字会捐款500 万元,全力支持疫情防控工作。同时紧急调配玲珑轮胎武汉销售网络,为火神山医院建设车辆及其他救援车辆免费提供轮胎服务。

湖北新工厂已投产,“5+3”战略进一步完善:玲珑湖北工厂是玲珑在国内的第四个工厂,历时一年半完成卡客车轮胎的建设,待全部建成后可实现年产 1200 万套半钢子午线轮胎、240 万套全钢子午线轮胎和 6万套工程子午线轮胎。湖北工厂的投产,意味着玲珑轮胎的“5+3”战略向前迈进一大步,新增产能的投产有望持续加速公司业绩的释放。

供给侧改革尚未结束,轮胎头部企业有望由大变强:纵观全球市场,普利司通、米其林和固特异长期位居轮胎行业的前三甲,三者市场份额合计占比38.6%。目前国内轮胎行业结构性过剩,随着供给侧改革的推进,中小产能逐渐出清,国内市场正处于向头部轮胎企业集中的过程中,中国轮胎企业有望由大变强,未来有望进一步提升市场份额。

专注打造战略力、产品力、创新力、品牌力四大核心动能:公司是奥迪、大众、通用、福特、雷诺日产等世界一流汽车厂的全球供应商,产品销往180 多个国家和地区,位居世界轮胎20 强、稳居中国轮胎前3 强,亚洲品牌500 强,为实现成为世界一流轮胎企业的战略目标奠定了坚实基础。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为15.99 亿元、19.08 亿元、22.55 亿元,EPS 分别为1.33 元、1.59 元、1.88元,当前股价对应PE 分别为16X、13X 和11X。维持“买入”评级。

风险提示:新产能投产进度不及预期;原材料价格大幅波动;受疫情影响生产装置的负荷率下降

新华保险601336)2019年业绩快报点评:代理人队伍迅速发展 蓄势“二次腾飞”

2 月2 日,公司发布业绩预增公告,2019 年实现归属于母公司股东的净利润142.6 亿元左右,同比增加80%左右;扣非归母净利润127.5 亿元左右,同比增加60%左右。预计Q4 归母净利润12.57 亿元左右,同比增长471%左右,环比约-48.86%;预计Q4 扣非归母经利润约15.72 亿元,同比增长约615%,环比约-36.71%。2019 年公司实现保费收入1381.3 亿元,同比增长12.96%,其中Q4 保费收入302.18 亿元,同比增长35.64%,环比下降10.91%。

投资要点

1.税优政策增厚业绩,权益投资大幅改善

5 月,《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》发布,公司将2018 年度企业所得税汇算清缴适用新税收政策对当期损益的一次性调整作为非经常性损益,约18.51 亿元,占当期归母净利润的12.98%。2019年沪深300 指数上行36.07%,公司权益投资较2018 年大幅改善。

2.全年准备金补提继续增长,一定程度制约业绩增速公司重新厘定精算假设,前三季度会计估计的变更导致寿险责任准备金人民币减少7.83 亿元,长期健康险责任准备金人民币增加27.65 百万元,合计减少2019 年前三季度税前利润19.82 亿元。会计假设变更会导致全年准备金计提增幅加大,抑制利润增速。

3.代理人数量创新高,2020 年NBV 有望改善2019 年行业增员压力较大,公司代理人数量逆势增长。截至2019 年末,公司代理人数量超过50 万,创历史新高。相对于代理人增幅,2019 年公司保费增幅较低。叠加公司四季度大力发展银代趸交保费,预计全年NBV增速处于历史低位。低基数叠加代理人队伍发展为2020 年NBV 增速改善创造良好基础,预计有望回到10%左右的增速。但仍需关注人均产能的提升。

4.新任管理层重新定位,蓄势“二次腾飞”

公司管理层制定“1+2+1”战略,即寿险业务为主体,财富管理、康养服务为两翼,科技赋能为驱动,并制定公司目标,即稳居行业第一梯队,资产突破万亿,规模价值同步增长,产业协同发挥效能。公司重新定位银保渠道,规模与价值并重,驱动保费规模增长。公司新任管理层业绩诉求较高,2020 年业绩值得期待。

5.疫情短期影响有限,长期趋势不变

目前新型冠状病毒疫情尚处于初期及扩散期,染病人数处于“上升期”。

疫情主要影响集中在代理人增员及展业、赔付支出两方面。一方面,公司代理人增员、展业、线下培训等活动受到影响,但由于公司“开门红”前期进展良好及线上培训、线上展业等措施抵消部分负面冲击,预计疫情对Q1 及H1 的NBV 增速影响有限。此次新型冠状病毒疫情对保险理赔的影响,涉及的主要险种包括重疾险、寿险和医疗险等险种。重疾险的赔付需要根据具体的保险条款确定,总体影响较小;寿险赔付需要达到身故或者全残等标准,目前来看这次疫情死亡率较低,因死亡病例造成赔付的数量有限;医疗险赔付受此次疫情影响较大,目前市面上的报销型医疗险类产品对此病症均可赔付。但由于国家三部委已发文明确患者医疗费用由医保和财政补助兜底,公司赔付支出总体压力不大。长期来看,此次疫情危中有机,势必加大行业险种创新的力度,长期向好趋势不变,预计拐点在下半年,未来行业保费尤其是康养保险具有广阔发展空间。我们认为公司代理人数量及战略定位为发展奠定基础,长期向好趋势不变。

6.估值与投资建议

公司于近日收到银保监会《中国银保监会关于新华人寿保险股份有限公司发行资本补充债券的批复》(银保监复〔2020〕30 号),同意公司在全国银行间债券市场公开发行10 年期可赎回资本补充债券,发行规模不超过人民币100 亿元,并要求公司在获得主管部门的发行许可后6 个月内完成发行事宜。公司拟将发行资本补充债券所募集资金用于补充资本以提高偿付能力。未来公司在保障型、理财型产品发展的思路与策略发生变化,价值与规模并重,长期发展可期。

从当前时点来看公司P/EV 处于历史相对低位,并有望继续受益于业务转型和高现金价值产品所带来的产品收入保费的提升,期待在新一届管理层的带领下再创佳绩。我们预计2019-2021 年的摊薄EPS 分别为4.52/5.12/5.86 元,P/EV 分别为0.71/0.61/0.52 倍,低估值的反弹配置品种,维持对于公司的“推荐”评级。

风险提示:中 美贸易 摩擦波动风险;市场系统性下跌风险;业绩不及预期风险;长端利率下行风险;监管趋严风险;关于发行资本补充债券获监管部门审批风险;疫情大幅蔓延风险

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