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2月5日股市动态

发布时间:2020-02-05 08:56:03发布人:老品牌速配

长安汽车

2019低于预期,不改2020-2021增长趋势

事件:

近日公司发布2019年业绩预告:2019年归属于上市公司股东的净利润亏损:240,000万元-290,000万元。点评如下:

2019Q4归母净利润区间为-23,848万元到26,151万元,均值1151万元,低于预期:据公告,公司2019Q1-Q3归母净利润分别为-20.96亿元,-1.44亿元和-4.21亿元,2019Q4归母净利润区间均值为1151万,2019Q4环比2019Q3改善。而2019Q3公司盈利能力已提升,2019Q1-2019Q3毛利率分别为5.0%,11.9%和18.8%。2019Q4公司自主板块销量环比提升43%,新车型CS75Plus等占比提升。随着新车型(CS75PlusCS55plus等)销量占比持续提升,2020年毛利率仍有望回升。投资收益端-合营联营企业2019Q1-Q3分别为-3.98亿,2.81亿和-4.70亿,2019前三季度累计-5.78亿,长安PSA预计有相关减值在Q4确认,我们预计2019Q4投资收益合营联营部分业绩见底。另外,2019年因剥离长安新能源及长安PSA对应的非经收益预计大部分计入2020年。

长安汽车瘦身增效,2020-2021年业绩可期:2020年公司自主板块再次进入新产品周期,上次为2014-2015年(主力SUV-CS752014年推出),2015年毛利率提升到20%+,为近10年最高点。2019年下半年CS75Plus,CS55Plus及逸动等换代车型上市,市场表现强劲,2020年自主板块盈利能力有望创新高。同时公司2019年加大降本降费力度,预计2020年费用端也将有所下降。合资板块剥离整合,长安福特蓄势待发。2019年来公司先后剥离长安新能源,长安PSA等不盈利板块,长安福特新车型锐界,林肯冒险家及后续的探险者等将陆续上市,预计2020-2021将是长安福特的新增长周期。

下调2019年盈利预测,维持2020-2021的判断,我们预计2019-2021年EPS分别为-0.51元、0.83元和1.51元,对应PE分别为-21X、13X和7X,维持“推荐”评级风险提示:汽车市场景气度继续下行,新车型销量不及预期

伊利股份

积极应对疫情,关注布局机会

受疫情干扰,伊利春节动销受到影响,但当前评估对全年收入增速影响在小个位数,相对有限。公司积极应对,供应链系统响应速度行业领先,再显龙头风范,黑天鹅影响下,估值回落安全边际充足,悲观预期已经反应,布局机会显现。维持19-21年EPS为1.16、1.22、1.41元的EPS预期,及“强烈推荐-A”评级。

春节动销受到疫情干扰,预计对当年收入增速略有影响。节前备货情况良好,1月完成度较高。疫情干扰下,春节动销受到影响,其中商超影响较大,客流量大幅下滑,但单次购买客单价显著上升。

礼赠消费对收入影响有限,对产品结构影响待观察。市场担心礼赠市场受到较大影响,但我们分析,1)伊利18年四个季度占比分别为25%/25%/27%/23%,季度消费较为平均。2)乳制品送礼主要以下线城市替代米面粮油送礼为主,并非纯粹礼品属性,以送礼形式消费的奶产品的缺失,一部分也将以自购形成弥补。3)由于交通物流的流速影响,部分家庭形成囤货消费,对常温、高产品结构的奶制品,带来一定刺激。礼赠和囤货购买的产品结构均较高,目前疫情对利润影响有待观察,但预计公司费用投入存在一定弹性,保障利润稳定。

伊利供应链系统响应速度行业领先,再显龙头风范。疫情发生后,伊利已经做出快速响应。一方面,快速调整经营目标,尽快引导渠道供需动态平衡。伊利略调低一季度增长目标,尤其调低了2月增长目标,争取从3-5月增长中追回,理想情况上半年结束后追至原来目标。二月液奶单月占比全年最低,约占全年销售5%左右。另一方面,公司供应链响应较为及时,初四公司部分导购已经开始上班,经销商情况分化,但伊利经销商实力总体偏强,预计响应能力同行业领先,这将对终端渠道补货能力不足、导致缺货断货的企业份额形成一定挤压。

03非典伊利几乎未受影响,疫情过后高端白奶消费快增。03年非典,公司Q1-Q2增长保持在40%以上,Q3-Q4开始加速(60%+),渠道反馈与节后居民消费高产品结构的牛奶、提升免疫力有关,与当时相比,伊利当前成长性降低,但系统处理风险能力提升。

估值回落安全边际充足,悲观预期已经反应,布局机会显现。根据当前渠道反馈情况,我们悲观假设从1月23日至2月末,销售下滑30%,其余月份恢复正常增长,则对全年增速影响仅在小个位数,在行业黑天鹅情况下,相对影响幅度其实较小。但疫情发酵以来,股价已经回调15%以上,我们认为当前股价已经反应了悲观预期,估值回落至20年23X、21年20X,布局机会显现。

投资建议:基本面影响预计小于市场担忧,布局机会显现,维持“强烈推荐-A”评级。我们认为疫情对动销有一定影响,但全年评估影响相对有限,同时公司积极应对,尽显龙头风范,估值回落安全边际充足,悲观预期已经反应,布局机会显现。维持19-21年EPS为1.16、1.22、1.41元的EPS预期,及“强烈推荐-A”评级。

风险提示:需求回落、成本上涨、竞争加剧、新品推广不及预期。

万华化学

2月挂牌价维持不变,疫情造成国内需求短期后移,生产无虞

公司近况

公司公告2020年2月MDI挂牌价,较1月没有变动,中国地区聚合MDI分销市场挂牌价13,500元/吨,直销市场挂牌价14,000元/吨;纯MDI挂牌价18,700元/吨。

为抗击疫情,公司向湖北省红十字会捐款现金500万元人民币,同时紧急采购10,000套医用防护服,捐赠给相关机构用于一线防护。在企业总部所在地,公司主动申请在疫情期间根据政府要求向烟台市无偿持续供应消毒液,全力支持疫情防控。

评论

MDI装置开工正常,疫情主要影响下游开工延迟及物流运输受限。

公司公告2月挂牌价,环比1月持平,纯MDI市场价15,500元/吨,聚合MDI市场价13,200元/吨,较春节前持平,同比2019年同期价格-26%/+3%。公司MDI装置全年不休,宁波MDI装置检修后于1月14日复产,目前整体开工率约8成左右,外地员工返回后经14天隔离后再恢复工作。因春节淡季库存略有上升。我们预计疫情的主要影响在于国内下游鞋服、家电等企业延迟开工造成需求短期后移以及物流运输受限,目前经销市场交投清淡,生产及海外销售没有影响。受国际原油价格下滑影响,原材料纯苯市场均价5800元/吨,较节前下滑2.5%,成本端支撑较弱。我们预计2Q疫情影响有望减轻,在开工恢复及稳增长政策催化下,前期压制的需求将集中释放,产品价格有望迎来反弹。

石化平台持续放量,大乙烯项目可期。公司乙烯一期项目主要包含100万吨/年乙烯联合装置,40万吨/年PVC,15万吨EO等,二期项目公示将以石脑油、混合丁烷为原料,经120万吨/年乙烯裂解装置生产烯烃、芳烃及下游产品,我们预计公司产品结构将不断优化,抗周期性增强。

估值建议

维持公司2020/2021年盈利预测104.4/127.6/144.0亿元,对应2020/2021年11.9/10.6xP/E,维持跑赢行业评级,维持目标价58元,对应2020/2021年14.2/12.7xP/E,对比当前股价有20%空间。

风险

疫情持续时间及严重性超过预期,原油价格大幅波动,下游需求疲软。

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